股票配资交易平台中金：上调超盈国际控股至跑赢行业评级升目标价至4.45港元

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　　中金发布研报称考虑到上半年美国关税政策的影响股票配资交易平台，下调超盈国际控股（02111）2025年盈利预测3.6%至6.17亿港元，引入2026年盈利预测6.61亿港元，当前股价分别对应2025/26 年5.9x/5.5xP/E，上调至跑赢行业评级。由于2025年多为关税带来的一次性影响，估值切换至2026年，考虑到港股纺织制造板块估值中枢上移，该行上调目标价65%至4.45港元，对应2025/26年7.5x/7.0xP/E，较当前股价有27.5%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　投资建议

　　公司公布1H25业绩：收入23.30亿港元，同比-2.3%；归母净利润2.60亿港元，同比-6.1%。1H25业绩低于该行预期，主要因2Q25美国关税政策的不确定性导致客户下单谨慎。公司宣派中期股息12.5港仙/股，对应派息率约50.0%。公司深耕内衣面料和运动服装领域，该行认为公司有望受益于运动客户新产品订单，同时越南新工厂助力长期产能增长。受益于下游客户订单恢复，该行上调公司评级至跑赢行业。

　　弹性织带收入逆势增长，运动面料客户下单谨慎

　　分产品看，1H25面料/织带/蕾丝收入分别同比-4.4%/+6.9%/-20.6%至18.07亿/5.01亿/0.22亿港元，占收入的比例分别为77.6%/21.5%/0.9%，织带收入增长主要因公司今年持续投入色纱织带产品，获取了多家重要客户的订单。面料中，运动服装及服装/内衣面料收入分别同比-5.5%/-1.9%至12.31/5.77亿港元，运动服装及服装面料收入下滑主要受2Q25部分美国服装品牌客户下单谨慎影响。

　　产能利用率下降拖累毛利率，费用管控良好

　　1H25毛利率同比-0.4ppt至26.6%，主要因2Q25产能利用率下降，其中面料/织带/蕾丝毛利率分别为同比+0.2ppt/-2.0ppt/-10.7ppt。费用方面，1H25销售/管理/财务费用率分别同比+0.3ppt/-0.1ppt/持平至4.5%/6.8%/1.8%，基本保持稳定。总体而言，1H25归母净利率同比-0.4ppt至11.2%。

　　存货营运效率短期承压，债务持续优化

　　受2Q25美国关税政策对订单的影响，1H25末存货周转天数由2024年底的112天上升至131天；应收账款周转天数基本维持稳定为60天。1H25经营活动现金流净额同比+14.2%至3.48亿港元，主要因营运资金管理整体优化。此外，1H25净债务较2024年底下降37.1%至3.00亿港元，净资产负债比率由13.5%降至8.2%。

　　潜在催化剂：公司约50%收入来自美国，该行预计随着美国关税政策明朗，下半年客户下单有望逐步恢复，进而带动产能利用率及盈利能力恢复。

　　风险提示：下游需求恢复不及预期、汇率波动、原材料价格上涨风险。